在美联储加息周期下，美国就业市场出人意料地具有弹性，但经济学家指出，通胀压力恐怕也是如此。

2022年即将结束时，美联储官员曾警告消费者和投资者，物价放缓速度可能不会像之前12个月那样快——当年通胀下降了近3个百分点，是史上通胀回落速度最快的一次。随后美联储官员转而预测，降通胀的最后一英里可能是最困难的部分。

结果并非如此。根据美国劳工统计局公布的CPI数据，2023年通胀放缓幅度甚至超过2022年，12个月间下降了3个百分点以上。就连美联储首选的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数——也显示出更大幅度的放缓。

经济学家保持警惕

消费金融服务公司Bankrate调查显示，大多数美国顶级经济学家（60%）表示，预计通胀要到2025年底才会正式达到美联储2%的目标。在上一季度的调查中，做出同样预期的经济学家比例为41%。

另外，大约20%的经济学家认为，到2024年底，通胀将降至2%，而另外20%的经济学家则认为，通胀上升将持续到2026年底或更晚。两者均较去年第三季度调查的29%有所下降。

与此同时，追踪通胀变得比以前更加棘手，而经济学家表示，通胀数据的环比或年化数值可能是实时衡量通胀表现的最佳方法。Bankrate对美国商务部PCE指数的分析显示，如果过去六个月的核心通胀趋势持续一整年，物价只会上涨1.9%。这将是2020年以来最低的水平，而且低于美联储的目标，也反映了两年来的显著进展。

抵押贷款银行家协会首席经济学家迈克·弗拉坦托尼(Mike Fratantoni)表示，反通胀（通胀回落）将成为本月的关键词，“将过去三到六个月的变化率按年计算表明，中期通胀率可能会大幅下降。”

安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）的观点与普遍看法相反。他指出，没有理由认为通胀下降的最后一英里是最具挑战性的，因为以下五个因素将成为2024年通胀回落的关键：消费者需求增长放缓、住房租金通胀下降、利润率收窄、工资增长放缓和货币政策紧缩。

Action Economics首席经济学家迈克·英格兰德（Mike Englund）则认为，“尽管‘暂时性’一词因2021-22年的通胀飙升而失去信誉，但价格水平的急剧攀升确实主要反映了供应链中断造成的扭曲，许多（尽管不是全部）引人注目的价格上涨将继续逆转，并持续到2024年。”

毕马威会计师事务所高级经济学家叶连娜·马列耶夫（Yelena Maleyev）比较乐观：

“通胀将继续呈下降趋势，并在2024年初达到3%的门槛。通胀持续低于3%的水平将足以向美联储发出通胀正在回落至目标的信号。”

未来需要重点关注的分项

经济学家还指出，接下来通胀数据中最值得关注的关键分项是住房成本和服务，以及汽油、食品和能源价格。

根据美国劳工统计局的数据，住房成本已在2023年3月达到顶峰，此后价格涨幅逐月放缓，目前6.5%的年率是2022年9月以来的最低水平。然而，经济学家指出，住房成本在通胀数据中的表现滞后一年甚至更久。

最近的住房指标表明房价正在回升。根据标普CoreLogic最新的Case-Shiller房价指数，追踪房价的关键指数连续第八个月上涨，并在2023年9月份创下新纪录。与此同时，根据美国劳工统计局的数据，服务业通胀比一年前上升了5.5%，比影响商品的通胀更具有粘性。

穆迪分析高级总监丹特·德安东尼奥（Dante DeAntonio）表示：

“通胀持续改善，进一步放缓的关键是住房和核心服务……在这两个方面，我们预计明年（2024年）将进一步放缓。”

更大的变数可能是汽油、食品和能源价格的变化，因为这些商品与供应链密切相关。经济学家将中东和乌克兰的冲突列为可能阻碍通胀回落的主要风险。这些也是美联储无力解决的问题。货币政策无法生产更多石油或促进出口；它只能抑制需求。Seaborne Defense首席经济学家纳扬塔拉·亨塞尔（Nayantara Hensel）表示：

“我最担心的领域仍然是潜在的地缘政治紧张局势对美国制造业供应链关键方面的影响……这可能导致关键投入短缺和价格上涨，从而引发通胀上升和经济增长放缓。”