的确，近年来，在国际贸易局势、中东地缘政治危机、英国脱欧以及现在的新冠疫情等风险事件中，日元兑美元汇率都一直未能突破相对狭窄的波动区间。

但投资者切勿因此就断定，日元已经没有避险功能了。仔细研究日元走势、资本流动和日本的海外投资情况，可以发现日元在动荡时期仍为投资者提供了避风港。自2018年初以来，虽然日元兑美元汇率仅上涨了2.5％，但日元兑G10一揽子货币却上涨了12％。

日本一直都是世界第一大外国资产持有国。在国内出现严重危机的时候，例如2011年的地震和海啸，随着投资资金流入国内用以重建国家，日元可能升值而不是暴跌。东京NLI研究所的高级经济学家上野刚（Tsyoshi Ueno）就指出：

“在避险需求上升时期，美元的强势掩盖了日元的涨势。日元的避险属性其实并没有改变。”

大和证券（Daiwa Securities Co.）驻东京的高级外汇策略师石木幸男（Yukio Izzuki）也表示，美元走强使得日元兑美元难以突破旧有的交易区间，这导致一些交易员错误地质疑了日元的避险地位。

但是，日本经常账户盈余结构的变化确实意味着定期汇回日本国内的钱减少了，这也就是说，支撑日元的一大因素影响力有所消退，日元的上行动力也相对减弱了。

近年来，随着外贸金融投资增长和制造商在海外设立更多工厂，日本的贸易顺差减少。出口商一般会通过购买日元来将其所得到的的收入带回日本国内，但投资者和制造商却不太一样，他们用以海外投资和建立工厂的资金在海外停留的时间会更长。

投资组合流量数据显示，养老基金在一月份买入了创纪录数量的海外债券。Ishizuki指出：

“原则上，海外投资获得的收益不会流回日本。”

不过日元与美国股市走势之间的相关性也在进一步增加人们对日元作为避险工具价值的信心。每当美国股市开始疯狂波动时，日元都倾向于被当作避险货币买入。

渣打银行近日还建议投资者买入日元对冲美国大选风险。该行指出，当美元兑日元下行至109.50-110.50区间时，倾向于做空。日元隐含波动率低，且具有应对政治和经济冲击的能力，是做多对冲风险的绝佳选择。而且，在今年美国大选年，日本决策者可能不想令日元过度走软，以免使其变成政治问题。