每当美股暴跌的时候，我们都迫不及待地想知道，钱都流去哪了？分析美国上市的交易所交易基金（ETF）的资金流向就是一个很好的窥探途径。

ETF资金流向的数据每日都会发布，只有一天的时滞，能够实时反映市场资本流向。虽然这一数据不算全面，但相比许多共同基金、对冲基金和散户手中的资本，ETF数据还算透明。过去几年的数据研究表明，ETF资金流向能够很好地反映投资者的情绪。

从总体情况来看，上周四收盘之前的五个交易日内，ETF投资者总共撤出81亿美元。鉴于2019年平均每周资金流入为35亿美元，上周资本外流的规模不容小觑。也就是说，上周的市场波动抵消了平均两周的资本流入。这一情况值得注意，但算不上剧烈变动。

股票ETF是资本外流的重灾区，共流出76亿美元。到目前为止，2019年股票ETF平均每周流入13亿美元，也就是说上周流出的资本等于2019年平均六个周的资本流入。这一变化很剧烈，但形势还算不上严峻。

这些资本外流中，美国股票ETF流出量最大，达到67亿美元；流出第二大的是非美发达国家市场，流出量为10亿美元；新兴市场股票资本小幅流入，流入量为1.03亿美元。从单只ETF来看，标普500指数ETF（SPY）资本流出最大，本月每天都出现了资本外流。

可见，虽然上周新兴市场表现低迷（-5.1% vs. 标普500 -2.2%），但ETF投资者并未举旗投降。从市场情绪的角度来看，这并不是什么好消息。市场更愿意看到新兴市场股票投资者一窝蜂抛售，形成近期的底部。

固定收益ETF上周流入9.94亿美元，远低于今年平均每周流入21亿美元的水平。换句话说，这一领域略有衰退。

具体而言，ETF投资者上周把重心转向了优质资产，流出的资本主要集中在垃圾债上，流出量达到8.16亿美元，投资级公司债方面反而流入了11亿美元。投资者同样也缩短了到期时间，在0-5年期票据基金上增投9.83亿美元，在20年以上ETF上只投入了1.79亿美元，这两个数据都明显偏离今年以来每周的平均趋势。这说明ETF投资者不仅在考虑重新配置股票组合，也在降低时间风险，并提高其固定资产敞口的质量。

贵金属ETF上周流出5.45亿美元，几乎是今年平均每周8000万美元资本流出量的7倍。与股票方面相比，贵金属领域的资本外流增幅较大。

波动性相关ETF一反常态，流出5.49亿美元，此前平均每周该板块会流入1.4亿美元。考虑到波动性相关ETF的总经营资产仅为38亿美元，这一板块在上周的资本流出最为严重。

最后来看一看美国股市上周一些和市值相关的股票及行业股的资本流动情况。

美国股市67亿资本外流几乎都来自大盘股（流出66亿美元）；中盘股流入3.74亿美元，小盘股流出10亿美元。最终，混合盘基金出现资本流入。

科技股流入3.33亿美元，但这很有可能来自于对冲基金的需求，这些对冲基金需要其他股票来对冲已有的单股多头头寸。这些流入中，3.19亿美元都来自新的XLK股，也就是标普500指数高科技股ETF。

金融股流出5.37亿美元。鉴于对冲基金通常不在这一领域活动，所以用金融ETF做对冲的需求较少，这样的资本流出也在情理之中。

医疗股ETF流入3.92亿美元，这一领域对冲基金非常活跃，所以对冲需求也较高。

房地产股虽然上周跌幅小于标普500指数跌幅，但仍然流出3.48亿美元。

对于以上数据，Datatrek总结道：上周的市场波动明显推动ETF投资者降低其投资组合的风险，但资本流动数据目前还没有体现出大规模的恐慌。此前的报道也曾提到，ETF资本流在过去六个月由强劲逐渐变为动荡，这样看来，上周的撤资潮相对还算正常。虽然股市资本流由正转负，但尚没有信号表明短期内市场情绪会走低。