首先是摩根大通，然后是摩根斯坦利，现在轮到高盛发声——投资者是时候该建仓对冲了。

智通财经APP获悉，上周晚些时候，摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou发表了一份报告称，投资者应该开始建立对冲，以抵御过去两周重复出现收益曲线倒挂的风险。Panigirtzoglou还指出，“美国股市相对于利率市场的自满迹象表明，我们有必要对股票的加码进行对冲。”

如下图所示，虽然现在股市的价格预测只有8%的机会出现经济衰退，垃圾债券市场只暗示有6%的可能性，但债券市场实际上已经确定了经济衰退即将来临，隐含的几率超过70%。

Panagirtzoglou的警告一定是触动了其客户的神经，因为仅仅两天之后，摩根大通的另一位策略师Mislav Matejka就发表了另一份报告，直接驳斥了他同事的结论，表明股票投资者一直担心的是错误的收益率曲线。

具体来说，Matejka建议观察的是10年期和2年期国债收益率曲线之间的利差，而不是3个月和10年期国债收益率曲线的利差，事实上，这种利差与出现倒挂还相差约18个基点，这显然是一个好消息：“股票市场远远没有进入熊市的迹象，目前2年期和10年期国债收益率的点差为18个基点，这与标普500指数未来12个月的升值12%的预期一致。”

不仅仅是摩根大通，就在上周日，摩根士丹利的首席股票策略师Michael Wilson称，机构投资者似乎全神贯注于其他人在做什么，他们试图弄清楚股票市场上的资金到底是在流入还是流出。显然，股票市场上害怕踏空的投资者仍然十分活跃。

Wilson还警告，尽管美股市场自去年圣诞节以来出现了巨大的反弹，但这并不意味着企业利润衰退期已经结束，事实上，Wilson看到了美企利润衰退的可能性正在加大——企业决定通过削减劳动力、资本支出和研发费用来维持利润。

简而言之，大摩与小摩联手，警告投资者现在该对冲股票市场风险了。

让我们看看高盛又是怎么样说的?

高盛策略师Alessio Rizzi在本周一下午的一份报告中，讨论了一个股票市场反复讨论的问题——即尽管风险资产的涨势最为强劲，但年初迄今流入股票基金的资金异常疲弱。事实上，正如美国银行最近指出的，2019年是自2008年以来股票市场资金外流最严重的一年。

Rizzi表示，从历史上看，基金流动往往与股市的表现密切相关，但最近的背离是自全球金融危机以来最大的背离之一。与摩根大通分析师Marko Kolanovic在上周提出的看涨标普500指数的观点相呼应，Rizzi写道：“这一指标表明，许多投资者没有跟上这一波股市的上涨，这反而增加了人们害怕踏空的恐惧。”

出现这种背离的原因是显而易见的：“鸽派”的美联储提高了固定收益总额，吸引了大部分资金流入——约550亿美元信贷基金和300亿美元政府债券基金。与此同时，在股票领域，受益于中国股市上证指数和深圳指数的走强，新兴市场股票的资金流动仍强于德国股市，欧洲仍是最不受投资者青睐的地区。

对高盛而言，美国宏观基本面恶化、投资者对增长因素的偏好以及政治不确定性，这些因素结合在一起，解释了其股票持仓比例下降的原因。然而最近几周，其他风险情绪指标显示，投资者的看法更具建设性。尤其是，跟踪短期风险规避的RAI势头大幅增加，尽管整体投资者仓位继续回升，但与2018年1月的水平相比，其仍相对中性且并不乐观。

Rizzi在一份写道：“我们在资产配置方面仍保持建设性，但随着风险资产继续跑赢，波动性重新降低，我们将增加保护对冲。”

智通财经APP曾报道过，摩根大通的首席策略师Marko Kolanovic曾示，美股将迎来新的高点。他认为，标普500指数可能会在5月底时达到3000点的目标。

在这一波上涨中赚得盆满钵满的华尔街三大投行，正在一边向散户鼓吹美股将创新高，另一边建仓对冲狂热的风险资产。