在不引发重大市场“事件”前提下，美联储还能加息多少次？这是近期一直饱受热议的一个问题。

两周前，Stifel分析师巴里·班尼斯特（Barry Banister）发布了一份美联储在不影响市场前提下的加息次数时间表。根据他的计算，美联储只要再加息两次其利率便会高于估算的中性利率2.9%。中性利率指的是，经济处于稳健状态下既不会提振也不会妨碍经济的利率水准。而如下图所示，一旦实际利率高于中性利率，必定会有熊市紧跟其后。

德意志银行（Deutsche Bank）和美国银行（Bank of America）最近也提出了类似的论点。两家投行去年的两项平行分析显示，美联储每一次的紧缩周期都基本以经济危机告终。

上周五加拿大投资研究机构BCA研究也在一份报告中提出警告称，风险资产的最终命运将取决于由美联储加息刺激的通货膨胀与过去十年QE政策下残余的通货紧缩的相对规模。

他们指出，如果美联储更关注通胀，正如现任美联储主席鲍威尔表现的那样，那么它将不得不继续推进货币紧缩政策。这样一来，债券收益率将不断上升。相反，如果美联储更关注的是通缩，那么它将改变紧缩政策，债券收益率也将随之下降。因此，风险资产价格降低带来的通货紧缩将产生更大的影响。

BCA还指出，目前风险资产估值远高于实际资产价值的情况并非前所未有，但现在的情况跟过去相比存在重大差异。之前风险资产高估值情况往往局限于某地域或某行业。比如，1990年主要集中在日本，2000年集中于互联网相关行业，2008年出现在美国抵押贷款和信贷市场，而后引起新兴市场信贷繁荣。但由于2008年以来全球量化宽松，零利率和负利率政策的推行，现在的高估值存在于所有地区和所有资产类别的风险资产——包括股票、信贷和房地产，也因而被称为“无处不在的泡沫”。

据BCA估计，全球风险资产的总价值为400万亿美元，相当于全球经济规模的五倍左右。这种范围更广的高资产估值令投资者陷入“更加危险”的境地。需要注意的是，通过债券收益率的提高，通货膨胀会破环全球风险资产的估价支持，从而导致进一步通货紧缩。简单来说就是，债券收益率越高，在下一次通货紧缩期间便跌得越重。